【国际油价】国际油价缺乏支撑面临回调 原油市场将延续调整格局

    国际油价缺乏支撑面临回调 原油市场将延续调整格局

传统的用油旺季来到，原油市场本应得到有利支撑，但是经济复苏的不确定性，使得原油市场需要一个回调确认的的过程，而整个复苏过程将很长，短期内难以支撑油价。

每年的三季度是传统的用油旺季，也是墨西哥湾飓风多发季节，通常会对原油起到强劲的支撑作用。但金融危机的阴影还没有散去，经济复苏的不确定性增加，为三季度的石油消费蒙上了一层阴影。国海良时期货研究所预计，原油市场将延续调整格局。

缺乏支撑面临回调

全球石油消费主要集中在发达经济体，而美国、欧元区等地区的经济复苏状况依然堪忧，抑制了石油消费。最近公布的美国经济数据均低于预期：6月咨商会消费者信心指数52.9，远远低于市场预期的62.5。5月制成品订单下降1.4%，创14个月来的最大降幅。失业率居高不下，5月份失业率仍保持在9.7%的高位。欧元区方面，虽然主权债务危机继续扩散的可能性不大，但欧债危机对人们的心理产生了很大的影响，迫使g20峰会上所有领导人舍弃了“刺激”，而是对“紧缩”两个字给予了更多的关注。除日本外的发达国家承诺将在2013年前将赤字削减至少一半。没有独立货币政策的欧元区，如果再实行财政紧缩，势必使经济复苏减速。

美元作为主权货币，其强弱体现了投资者对美国经济的信心，目前美元的下跌主要体现了投资者对美国经济复苏前景的担忧，而美国经济状况必然会影响到世界石油消费。在当前经济状况不明朗的情况下，投资者对于这一方面的关注度加大，从而使原油与美元指数的关联度减弱。因此，即使美元持续下跌，也难以对油价形成强有力的支撑。

产量难有较大波动

目前影响原油供给的最大不确定因素即英国石油公司（bp）漏油事件以及未来墨西哥湾飓风影响，但笔者认为这两个因素对石油产量的影响非常有限。漏油事件使美国禁止部分近海油气生产，但美属油气生产平台仅占全球原油产量0.54%。另一方面，三季度是大西洋飓风多发季节，飓风会对墨西哥湾石油生产设施造成影响。但回顾油价历史发现，历次飓风都不能改变油价的中长期趋势。例如2008年8月30日，飓风“古斯塔”使墨西哥湾3/4以上的离岸油气生产暂停。但当时油价继续由当时的100多美元暴跌至2009年的40美元附近。因此，需求仍是三季度油价的主导因素。

库存仍将保持历史高位

原油需求难以提振，库存仍将保持历史高位。美国作为世界最大的石油进口国和消费国，同时美国纽约是国际石油交易的中心，使美国很大程度上具有国际油价的定价权。美国石油消费的66%在交通运输行业，三季度传统需求旺季也是由于夏季驾车旅行高峰所致。但金融危机和新能源车辆的普及，使美国汽油消费由之前的6000万加仑/日下降至目前的4500万加仑/日水平。另一方面，国际油价与美国原油总商业库存具有很强的负相关性，而目前美国原油总商业库存在3.6亿桶左右波动，处于历史最高位，这也是近期油价疲软的重要因素。如果三季度消费不能得到有效提振，必定会对油价形成长期制约。

美国新金融监管法案将对原油持仓结构产生重大影响。美国新金融监管法案的实施，将限制期货市场的投机资金，抑制油价上行动力。

总之，目前世界经济虽然处于复苏之中，但需要一个回调确认的过程，短期内难以支撑油价。经历欧债危机后，投资者对经济复苏前景的担忧成为最大的不确定性，美元已经不是影响油价的主导因素。供求面上，原有的商业库存已经处于历史高位，预计三季度的供给依然会过剩。同时长期主导原油上涨的基金持仓在金融监管法案的实施后将迅速下降，使油价失去支撑。最后，技术上原油不存在上攻前期高点的动力，目前调整点位还不充分，预计三季度将向60美元靠拢。

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